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申銀萬國發(fā)布投資研究報告，評級: 增持。

公告簽訂融資租賃合協(xié)議：公司與信達租賃簽訂《廠商融資租賃業(yè)務(wù)合作協(xié)議》，共同開展面向全國終端客戶的農(nóng)機類產(chǎn)品融資租賃業(yè)務(wù)合作。信達租賃提供的融資租賃服務(wù)的融資額度（即合作規(guī)模）不超過 1.5 億，合同期一年，公司根據(jù)相關(guān)合同承擔設(shè)備回購責任。

業(yè)內(nèi)首家嘗試農(nóng)機融資租賃，模式創(chuàng)新、影響深遠：我們以售價 100 萬的農(nóng)機為例，在全額購機模式下，假設(shè)農(nóng)戶同公司約定的首付款比例為 30%，農(nóng)民購機先繳納預(yù)付款 30 萬；農(nóng)戶的資質(zhì)經(jīng)公司、信達租賃審核通過后，信達租賃將剩余購機款 70 萬劃撥給公司，信達租賃同農(nóng)戶形成融資租賃關(guān)系，農(nóng)戶按合同約定分期還款給信達租賃，公司對農(nóng)戶進行機具維護和督促還款。我們認為，公司將融資租賃模式應(yīng)用到農(nóng)機流通領(lǐng)域，意義重大：其一，業(yè)內(nèi)首家嘗試融資租賃模式，示范效應(yīng)明顯；其二，融資租賃標的主要針對單價較高的中高端農(nóng)機產(chǎn)品，利于公司深加盟二手農(nóng)機批發(fā)市場度開發(fā)國內(nèi)中高端產(chǎn)品市場，加快農(nóng)機現(xiàn)代化程度的提升；其三，長期來看，類“按揭貸款”模式能有效緩解“全額購機”后農(nóng)戶的資金壓力，提振農(nóng)機消費需求，對行業(yè)影響深遠。

行業(yè)景氣度高、成長空間廣闊、業(yè)績彈性大，維持增持：農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化前提是農(nóng)機現(xiàn)代化，農(nóng)機行業(yè)將迎來一輪利好政策，行業(yè)前景廣闊；農(nóng)機流通領(lǐng)域正處于一片“藍?！敝?，公司作為行業(yè)龍頭，市占率不足 2%，擴張空間極大；公司已將“加盟連鎖、農(nóng)機大賣場經(jīng)營、配套增值”等多種創(chuàng)新模式成功應(yīng)用到農(nóng)機流通領(lǐng)域，公司的品牌、渠道優(yōu)勢逐步加強；未來“差額購機”向“全額購機”轉(zhuǎn)變、融資租賃模式刺激中高端農(nóng)機消費、降低前期資金投入、創(chuàng)業(yè)板再融資功能或在 13 年恢復(fù)等，公司現(xiàn)金流壓力將迎來拐點，業(yè)績彈性較大。我們預(yù)計公司 12-14 年 EPS 為 0.15、0.22 和 0.28 元，對應(yīng) 45、30 和 24 倍PE。近期行業(yè)利好政策頻出，主題投資恰當其時。給予公司“增持”評級。投資風險主要包括現(xiàn)金流壓力未能緩解、工程機加盟二手農(nóng)機批發(fā)市場械板塊持續(xù)下滑、估值較高。